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　　节录

　　上周末，MSK，Hapag，CMA和MSC在短短两天的时间里接踵通告暂停其阶梯红海的干事，何时为止未知。几周以来让市集颇为惦记的红海区域地缘打破潜在的黑天鹅影响还是发生了。地缘风险的加重无疑会对现在经验加价的北欧航路起到火上浇油的作用。

　　一

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　　事件头绪梳理

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　　由于已有多篇新闻对红海附近区域发生的地缘打破事件进行了肃肃的报谈，本文对此事件的一脉相同将不作念过多述说。简便来说，等于在巴以打破的布景下，11月19日，也门胡塞武装在酬酢媒体上公开浮现与以色列相关的船只齐可能碰到遑急后，市集对此随时可能爆发的黑天鹅事件产生了警惕。不出所料，在接下来的半个月的时间里，好多与以色列无关的船只也遭受到了该武装的报复，不少船只遴选了绕行好望角的航路以笼罩风险，市集对此的柔软和担忧只增不减。

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　　终于，就在上周五，市集接踵传来MSK和Hapag的船被遑急的音讯，于是，MSK，Hapag通告暂停所有这个词阶梯红海的航路，CMA在不久之后也加入了。随后，市集再次传来MSC的集装箱船也遭到报复的音讯，MSC也通告暂停阶梯红海航路的干事。至此，集装箱航运业头部四大班轮公司在短短两天内暂停了所有这个词阶梯红海的航路干事，集装箱航运业的黑天鹅真实来了。

图1：红海地缘打破区域

　　数据开首：BBC

　　二

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　　对北欧航路的影响

　　一般来说，班轮公司和会过（1）阶梯苏伊士运河、（2）绕行好望角和（3）通过北极这3条航路将商品从远东运至西北欧，现在船公司遴选第一条航路居多。具体来说，等于从中日韩三国穿过马六甲海峡再度过印度洋，穿过苏伊士运河，临了绕行至欧洲的西北部（图2）。由于在通过苏伊士运河之前红海是其必经之路（图1），要是集装箱船不再阶梯红海就意味着放置苏伊士运河这条要紧通谈，北欧/地中海航路因此成为这次地缘打破的再升级导致的四大班轮公司停飞步履的主要受灾对象之一。

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　　在这个布景下，似乎绕行好望角又成为了不可幸免的接收，那么这么的突变究竟会对北欧航路产生何如的影响呢？

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图2：远东-北欧航路

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　　数据开首：CMA CGM

　　最初是运力。把柄Global Maritime Hub的测算，阶梯苏伊士运河至北欧的船舶要是绕行好望角的话航程会增多约3280海里（图3），这么一来若把柄2023年的集装箱船平均船速来策画的话（13-15nm/h），北欧航路的去程时间将增多9-11天，即概况增多2周的时间。从船期的角度来说，现在市集上远东－北欧航路共有23条，且一般来说要保管平日的周班干事水平（假定该航路往还时间为80天），则需要11艘船，即一共253艘船。把柄上述对绕行增多时间为2周的分析，保管疏导单周干事水平需要增多2艘船，即有4条航路每周不成被运营，即单周的运力损违约为17.4%。

　　从宏不雅层面上来说，把柄Clarksons 于2023年的最新数据，苏伊士运河的集装箱货运量占比人人集装箱货运量的16.0%，集装箱货运量占比其所有这个词货运量的33.4%，可见苏伊士运河不单是对人人的商业至关要紧，集装箱商业占据了尽头要紧的份额。MSK，MSC，CMA和Hapag这四大班轮公司在北欧航路的运力份额繁密，猜测53.5%，即北欧航路有约一半以上的运力受到了严重的影响。

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图3：北欧航路绕行好望角暗示图

　　数据开首：S&P Global

　　其次是资本。把柄上述分析，假定班轮公司念念既绕行又保证准班率，那么唯独的方针等于将船提速至18-21nm/h，但这不单是要增多大批的燃油资本，同期也面对行将在2024年1月1日厚爱执行的EU ETS对减碳的硬性条目（决议抵达或离开欧盟航路以及欧盟区域内航路的航运公司需要购买碳配额）的资本增多风险。基于此，咱们合计实验上这种可能性较低，因为此举会大幅增多船公司的决议资本（燃油以及碳配额），利润减少；同期，现在的大型集装箱船假想的最高船速也就在22-23nm/h，这导致船舶保管18-21nm/h速率万古期飞行的可能性不大；况且，万古期的高速飞行与越来越严格的减碳战略互异（前文说起的EU ETS碳配额以及EEXI & CII评级），不相宜全行业的发展大趋势。是以，最有可能发生的情形等于集装箱船依旧保抓低速飞行不变，船公司将征收战斗保障及燃油附加费，增多的资本最终摇荡至货主（浪费者）身上。

　　临了是拥挤。不走红海（苏伊士运河）并绕行好望角，很难不让东谈主联念念到2021年3月保管了6天的Ever Given号集装箱船形成的苏伊士河拥挤，那时的SCFI北欧航路运价环比涨幅最大为14.2%。大批的船舶拥挤以及绕行形成的口岸拥挤对人人供应链的流动性将会产生严重的负面影响，流动性的受阻导致的运力紧缩背后的逻辑在之前分析疫情本领“一箱难求”征象的呈报中已有过具体分析。若这次地缘政事省略情味抓续增多，绕行的时间拉长，口岸拥挤问题将会再次成为困扰，运价或又将冲击不对常理的高位。

　　总之，这次事件例必会形成远东-北欧航路的运力减少、资本抬升以及口岸拥挤（供应链流动性缩短），这些成分齐将对从11月以来受到船公司齐集加价影响抑遏攀升高位的运价产生进一步的鼓励作用，即这波高涨行情的时间和空间维度齐将进一步扩大。在之前的呈报中，咱们合计这次高涨行情或将陆续至1月中旬把握，届时要是因中国春节假期而提前涌入的货量不错对价钱产生灵验撑抓的话，船公司的加价步履毫无疑问会取收效利，对应的SCFIS欧线期货也将在1月中上旬冲击至1500把握的高点。而在此黑天鹅事件的瞬息冲击下，峰值或在更晚的的时间（1月底）冲击至2000的位置。

图4：11-1月船公司加价情况

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